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2016年第12周杂粕周报:豆粕压顶 菜棉粕难有作为

发布: 2016-03-20 |  作者: 佚名 |   来源: 转载

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  空博弈加剧 豆粕疲软压制菜粕表现

  3月以来,随着天气转暖,水产养殖逐渐升温,受此影响,菜粕走势偏强。但豆粕疲软拖累菜粕反弹,短期内多空博弈加剧,菜粕总体保持振荡偏强走势,建议投资者维持振荡偏多思路。

  现货价格下行空间有限

  近期,菜粕主力1609合约在1800-2000元/吨区间内宽幅振荡,走势呈现上有压制下有支撑的态势。从现货方面来看,本周武汉国产菜粕现货报价为2000元/吨,上海加籽粕报价为2020元/吨,均与上周基本持平。目前随着水产养殖需求逐渐启动,市场交易略有好转,菜粕现货价格下行空间有限。同时,豆粕和菜粕价差持续缩小,豆粕的替代作用增强,从而压制菜粕反弹,预计短期内现货价格维持稳定运行。

  长期供给收缩支撑价格

  首先,由于2015年国内油菜籽收购政策变化,油菜种植收益进一步下滑。同时,今年气温较往年偏低,寒潮多次来袭不利于油菜生长,这对油菜产量形成负面预期。因此,今年国产菜籽产量将进一步降低,市场预期,今年我国国产油菜籽产量将下降至531万吨,较上年度大幅减少约33.5%。

  其次,加拿大油菜籽理事会主席Patti Miller称,中国将加强对进口加拿大菜籽质量检验,要求杂质不得超过1%。但是一些加拿大出口商表示,将很难满足中国新的质检要求,因为目前可接受的杂质比例在2%-2.5%。由此来看,中长期菜籽进口市场将受到一定影响,油菜籽价格将受到支持,从而利多菜粕价格。

  最后,1月12日起,商务部对原产于美国的进口DDGS发起反倾销和反补贴调查,使得DDGS进口数量明显放缓。海关数据显示,1月我国DDGS进口量为290653吨,环比2015年12月的419896吨下滑约30%。DDGS与粕类替代作用较强,其进口规模缩减将对菜粕价格产生积极影响。

  豆粕疲软压制菜粕上升

  3月以来,气温逐渐回升,水产需求逐步启动。由于菜粕中赖氨酸含量较高,能促进鱼的生长和免疫力的提高,所以在鱼饲料中菜粕添加比例较高且一般不低于8%,鱼饲料对菜粕的刚性需求将支撑菜粕价格。

  不过,对于其他养殖业饲料而言,由于豆粕和菜粕的价差不断下行,最低缩减至400元/吨以下,不断降低的价差导致菜粕性价比处于劣势,豆粕对菜粕的替代作用增强。从豆粕方面来看,虽然目前生猪养殖利润较高,自繁母猪饲养利润达到每头528.29元,但母猪存栏量持续下降。因此,上半年豆粕需求相对悲观,豆粕价格疲软将拖累菜粕价格。

  与此同时,南美大豆丰产上市,豆粕现货价格振荡回落将拖累菜粕现货价格,所以豆粕和菜粕的价差将进一步缩小。

  综上所述,短期菜粕市场供需相对平稳,水产养殖需求和长期供给趋紧对菜粕价格构成支撑,但是豆粕价格疲软会拖累菜粕价格。我们由此预计,近期菜粕期价仍将振荡偏强,投资者需密切关注水产饲料的需求变化情况。

  近期国内棉粕价格为何表现抗跌?

  由于国内豆粕现货延续弱势表现,继续制约棉粕市场,截止3月10日,国内南方产区42%蛋白棉粕出厂报价在2060-2180元/吨,46%蛋白棉粕出厂报价在2140-2300元/吨,新疆产区42%蛋白棉粕出厂报价在1700-1750元/吨,较节前波动10-70元/吨,涨跌互现。为什么在豆粕延续弱势的情况下,棉粕还能表现出较强的抗跌能力?原因分析如下:

  从成本方面来看。目前籽棉收购已是扫尾阶段,绝大部分轧花厂仍处于停机状态,且近几年棉籽进口量也呈年年下降趋势,2015年棉籽进口量在8497吨,已低于1万吨处于历史低位,较2012年历史高位393546吨降97.8%,预计2016年棉籽进口或也将不会超过1万吨,后期棉籽市场货源越来越少,轧花厂及商家仍将力挺价格,截止3月10日,北方及南方部分油厂棉籽零星收购价在1.03-1.21元/斤。原料棉籽价格居高不下,棉籽油厂亏损尚未改观,截止3月10日,全国棉籽压榨亏损23元/吨,因此成本高企仍将支持棉粕市场。

  从库存方面来看。截止3月8日,据有关机构抽取60家棉籽油厂调查,棉粕库存在12680吨,较去年(2015年)同期47100吨降71.08%,较2014年36750降65.5%,棉粕库存大幅低于往年同期,且目前国内棉籽油厂开机率也不高,油厂去库存压力不大,厂家挺价心理仍较强,支撑棉粕难以深跌,但是目前棉粕市场也面临重重压力。受南美大豆丰产压制,美豆反弹乏力,且本次3月份美国农业部报告中美豆库存因压榨调低而略升高,报告未有意外,呈中性影响。预计美豆暂难突破850-900美分震荡区间,豆粕现货反弹也显乏力,“豆粕”作为饲料领军人物,价格持续弱势下跌,不断拉低与棉粕价差,目前国内42%蛋白棉粕与43%蛋白豆粕价差仅在300-400元/吨一线,远低于正常800元/吨的合理水平,棉粕的用量也被压缩到最小化,因低价基差合同陆续流入市场将对豆粕现货市场形成冲击,且目前油厂豆粕胀库现象有所增加,预计豆粕整体震荡仍趋弱格局难改,将继续压制棉粕行情。

  从需求方面来看。据有关机构调查情况显示,2016年2月份养殖企业生猪存栏量较1月减少1.5%,出栏量则较1月增加6.2%,而2月份能繁母猪出栏量较1月增加3%。据农业部数据显示,能繁母猪存栏连续29个月下降,仔猪货少价高,养殖户补栏谨慎,生猪补栏迟缓,因祖代鸡引种受阻,商品代也处于去库存中,肉鸡存栏也低,且近期中东部寒潮再度挫伤华南水产养殖,终端需求恢复尚需时日。

  综上所述,因豆粕弱势格局难改及需求较弱的影响,目前棉粕继续上涨乏力,但暂时仍具有抗跌性,预计短期或将稳中窄幅震荡运行。棉粕后期走势要看豆粕价格走势指引,如果随着南美大豆上市压力放大,豆粕价格继续下滑并跌至2300-2400元/吨,则棉粕价格也将受到一定的冲击,只不过棉粕自身库存较去年同期低较多,棉粕即使跟随豆粕出现回落,幅度也将不大。

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  本周国内菜粕现货行情整体偏弱运行,两广及福建地区加粕报价均下跌。笔者分析造成本周菜粕价格下跌的原因主要有以下两方面:南美收割加速,美豆期价承压明显,拖累国内粕类期现货市场偏弱运行,豆粕现货行情整体延续弱势格局不变,继续抑制菜粕市场表现空间;其次受厄尔尼诺气候影响,国内水产养殖业连续遭受两次寒潮突袭,致使今年南方地区投苗普遍推迟,截至目前水产料需求仍未全面启动,菜粕市场始终处于少量交易状态,无法为行情走势提供充沛的上行动能。但是,今年油菜籽产量下滑新作产情引担忧、中国加强进口油菜籽管理以及商务部“双反”调查启动DDGS进口或将锐减等利多消息将继续支撑菜粕行情,限制下方空间。

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  本周国内棉粕现货行情整体延续稳定运行,山东夏津棉粕报价较上周五小幅下调。原料棉籽货源稀疏,价格普遍处于高位,截至目前山东地区棉籽主流报价运行在1.18-1.22元/斤之间,新疆地区棉籽主流报价运行在0.98-1.01元/斤之间。油厂长期处于压榨亏损局面,成本高企压力下,厂家或被迫继续挺棉粕价,或维持停机状态观望。棉粕现货产出由此趋紧,一定程度上支撑棉粕市场行情走稳。但国内豆粕现货弱势未改,棉粕与其价差长期处于偏窄水平,致使棉粕自身性价比劣势尤为突出,加之当前养殖存栏整体偏低,终端需求无改善,棉粕行情短期难有作为,或继续维持弱稳局地窄幅整理为主。

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